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2021低猪价原因找到​?猪价上涨,均价一举突破跌前水准!

时间:2021-10-18 10:03:39  浏览数:112
        关注行业,华尔街见闻发布海通证券“猪周期的机会:何时会到来?”一文中对2021猪价为何超意料创新低做了详细分析,并提到如果行业的持续亏损使得去产能力度进一步增加,猪价的周期拐点也可能提前到来。

        2021猪价为何超意料创新低?

        2021年以来猪价一路暴跌,猪肉平均价由年初50元/公斤下跌至当前的18.4元/公斤,跌幅超过60%,创下2018年7月以来的价格新低,甚至在通常的“旺季”8月依然保持回落。那么是什么导致的今年猪价持续创新低?

        要回答这个问题,我们首先需要了解传统猪周期的运行规律。

        猪周期本质上是价格信号影响养殖决策、最终造成了供给的波动。由于猪肉需求相对稳定,价格上涨和下跌的主要原因就是猪肉供给的不足与过量。首先,养殖户观察到猪价走高并确认趋势时,开始补栏仔猪和母猪扩大产能。而由于从补栏育肥到生猪出栏,需要短则需6个月(直接补栏仔猪)、长则接近10个月(补栏能繁母猪),因此供给到位存在时滞,这个阶段价格仍持续走高。随后,生猪出栏量越来越多,猪价涨幅越来越小,当供给达到一定程度,猪价就会拐头回落。最后,由于利润的持续下跌甚至转负,养殖户选择去化存栏,导致供给收缩、价格重新开始回升,再进入新一轮的周期。

        所以实际上今年猪价会持续回落,就是属于生猪大量出栏,供给明显增加的第二阶段。

        具体来看,生猪出栏量几乎决定了猪肉的供给,在需求没有明显异常的情况下,猪价由出栏量决定。根据几轮猪周期,猪肉价格与生猪的屠宰量、出栏量增速均保持密切的负相关关系。因此2020年二季度以后生猪出栏量增速的迅速回升,带动了猪肉供给大量增加,自此猪价同比也开始趋势回落。

        而能繁母猪存栏可以看作生猪的产能,因而19年底开始的母猪快速补栏,其实已经预示了今年猪价的持续回落。由于养殖户从补栏母猪到育仔、催肥直到生猪出栏,通常需要10个月左右的时间,因而从历史周期看,能繁母猪存栏的变化也领先生猪出栏约10个月左右。本轮周期中,2020年二季度以后生猪出栏量同比的拐头上行,也正是受益于2019年四季度开始养殖户大量补栏母猪,能繁母猪存栏同比从-39%(2019年9月)迅速抬升至20.3%(20年7月)。

        所以我们可以看到,从母猪补栏到猪价回落,这一轮猪周期同样遵循以往的运行规律。不过对比来看,本轮周期也有明显不一样的地方。在本轮猪价上行周期中,从猪价的反弹幅度看,本次周期中猪价的高点(超过50元/千克)要显著地超过前几轮(不超过30元/千克)。从周期的时间看,猪价从上行开始到触顶回落,维持了27个月,要明显长于前三轮平均17个月的水平。

        究其原因,与通常由盈利变化驱动的猪周期不同,这一轮的产能去化主要是非洲猪瘟肆虐和恐慌性抛售引起的。而这也导致了这轮生猪“被动去产能”的速度相对更快、程度也更深。到2019年9月我国能繁母猪存栏同比最高降幅达到39%,远远超过上一轮时的最大降幅15.5%。这也是为什么本次周期中猪价的高点要显著地超过前几轮,过度的去产能使得猪肉供需缺口大幅超过以往。

        “超级猪周期”下,超高盈利也驱动全国能繁母猪补栏速度大超历史水平。尽管非瘟疫情反复仍会对产能恢复造成影响,但本轮猪周期的头均盈利最高时超过3000元,远大于过去高点1000元左右。超高的养殖利润驱动下,养殖户补栏速度大幅超过以往水平,2019年11月开始能繁母猪存栏环比增速基本都在2%以上,带动全国生猪存栏和能繁母猪存栏在一年内恢复到往年水平的90%以上。

        所以其实是这一轮补栏的相对迅速,导致了今年下半年以来生猪出栏的明显增长,也解释了今年8月份为什么出现了“旺季不旺”的情形。

        猪价除了供给带动的大周期外,还有年内的季节性小周期。小周期波动则受到需求和供给的共同影响。春节期间由于需求旺盛,1-2月猪价相对较高,而节后需求断档,再加之气温升高,生猪存活率逐渐提升,3月以后通常猪价处于年内低位。再到7、8月,猪价环比倾向于抬升,甚至达到年内高点,主要原因是年初冬季仔猪存活率偏低,对应到6个月后出栏下降,与此同时养殖户会补栏备战冬季行情。进入冬季以后,由于生猪出栏供给增加,价格会小幅回落,但春节期间需求旺盛又会明显拉涨猪肉价格。

        今年7、8月份生猪供应仍在继续增长,以往年份季节性上涨的逻辑也就不成立了。此外,从需求端看,受新冠疫情影响,居民的消费需求持续疲弱,也使得对猪肉的消费仍未恢复到疫情前水平上。比如8月受疫情重新扩散影响,社零消费总额两年平均增速为1.5%,相比于7月进一步回落,其中餐饮收入回落的趋势更为明显。所以疫情反复导致的需求端恢复偏弱,也促成了猪肉消费旺季不旺的局面。

        我们认为,近日生猪价格上涨或许并不具备持续性,因为今年四季度到明年一季度我国的生猪供应预计仍处于高位,即便随着冬季到来,消费需求有所好转,也难以扭转供给明显强于需求的大趋势,猪价难改低迷态势。短期的回暖主要是收储工作的开展所带动的,再加上消费旺季的到来,四季度猪价继续下行空间也有限。

        我们认为本轮周期中,猪价最终触底反弹的时间可能在明年的二季度附近。而如果行业的持续亏损使得去产能力度进一步增加,猪价的周期拐点也可能提前到来。(来源:海通证券梁中华、应镓娴)
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